商业航天系列三：为何要重视空天的“寒武纪”？.docxVIP

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火箭运力就是“算力”，火箭端卡位核心的环节有望享受长期的估值溢价、最先受益下游景气度的传导，我们认为火箭端的预期差在于上中下游景气度的边际变化

n上游：核心的发动机材料环节。发动机核心材料属于稀缺的产业资源，未来随着火箭需求的放量，我们大概率能看到上游稀缺金属的需求变化。西诺新贵（西部材料子公司）23-25H1的收入为3.8、4.7、2.7亿元，yoy达+9.3%、+24.5%、24.9%，随着下游火箭需求的爆发增长，上游材料值得重视。

n中游：设备端未来边际变化较大的两个方向是发动机、3D打印方向，具备稀缺性+通胀的长期逻辑。

1）商业火箭的发动机壁垒极高，需要推力足够大、结构强度高并质量够轻、设计复杂制造难度大，研发制造资金成本高、试车周期长，目前国内液体火箭发动机领域的龙头为航天六院，随着国家队（长征系列）、商业航天发射节奏持续提升，我们看好上市公司平台未来有机会承接国家队发动机的生产任务。2）3D打印：具有三重通胀逻辑，火箭发射数量提升、单发火箭发动机数量提升、3D打印渗透率提升。看好中游设备扩张带来的投资机会。

n下游：上市公司进展加速，中美共振，解决运力卡点。1）争夺轨道资源：频轨争夺战再起硝烟，运力需求持续膨胀。根据《低轨卫星通信网络领域国际竞争态势、动因及参与策略》，能够单独使用、实现全球覆盖的L、S、C频段资源几乎被占完。截至1月29日，2026年SpaceX已经发射7次猎鹰火箭，共运载195颗低轨卫星入轨，抢占卫星频轨紧迫性强，运力需求持续膨胀，上市公司推进国内产业链进程加速至关重要。2）上市节奏加速：商业火箭公司IPO进展频频，看好火箭产能超预期放量。蓝箭航天IPO在25年12月31日申请获受理、1月22日完成第一轮问询，堪称“闪电速度”；中科宇航于26年1月17日完成上市辅导，星河动力、星际荣耀、天兵科技均在1月份更新IPO辅导进展，商业火箭公司IPO推进有望带来火箭产能放量。

n26年有望成为商业航天火箭可回收元年。商业公司和“国家队”共振，看好2026年国内进入可回收火箭元年。根据你好太空公众号统计，商业公司代表的火箭天龙三号、力箭二号等后续也将推进可回收发射项目，“国家队”长征十二号乙、长征十号乙也将在2026年尝试可回收，看好产业进入可回收火箭发射元年。

投资建议

n抢占太空资源属于当前我国的重要战略，而目前的核心卡点在于火箭端的运力不足，我们看好26

年成为商业火箭公司的可回收发射元年，重视国内空天链的“寒武纪”：火箭核心零部件。

相关标的

n航天动力（航天发动机）、飞沃科技（航天发动机3D打印）、西部材料（航天发动机铌合金材料）、超捷股份、广联航空。

风险提示

n商业航天发展不及预期；原材料价格上涨；新进入者增加、价格竞争激烈；商业火箭公司上市节奏不及预期。

行业研究

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内容目录

一、卫星申报扩张、火箭龙头IPO加速、可回收尝试，国内空天进展超预期 3

1.1频轨争夺战再起硝烟，运力需求持续膨胀 3

1.2商业火箭公司IPO进展频频，看好火箭产能超预期放量 4

1.326年有望成为商业航天火箭可回收元年 4

二、重视空天链的“寒武纪” 5

2.1飞沃科技：航天发动机3D打印+箭体结构两手抓 5

2.2西部材料：控股子公司西诺稀贵卡位航天发动机铌合金 6

2.3航天动力：航天六院核心上市平台，配合加工火箭发动机零部件 7

三、风险提示 8

图表目录

图表1：全球卫星频谱资源紧张 3

图表2：中国代表低轨卫星项目规划情况 3

图表3：2026年SpaceX已经发射7次猎鹰火箭送195颗Starlink低轨卫星入轨 4

图表4：商业火箭公司IPO进展迅速 4

图表5：2026年国内将有多枚液体燃料火箭尝试回收 4

图表6：25Q1-Q3飞沃科技收入同比+57.5% 5

图表7：25Q1-Q3飞沃科技归母净利润大幅增长 5

图表8：飞沃科技收入以紧固件为主 5

图表9：25H1紧固件毛利率提升至15.7% 5

图表10：25Q1-Q3飞沃科技盈利能力显著提升 6

图表11：25Q1-Q3飞沃科技费用率下行 6

图表12：飞沃科技持股新杉宇航60%股权，为商业航天发动机3D打印核心供应商 6

图表13：25Q1-Q3西部材料营收迎拐点 7

图表1