资产配置系列报告：百年浮沉，商品距离“大牛市”还缺什么？.docx

目录

商品上涨大周期：涨多少？涨多久？怎么涨？ 4

从大类看商品周期 5

三个中长期视角：战争、技术和新兴需求 9

总结与展望：从何而来，向何而去？ 15

风险提示 17

插图目录 18

去年以来，铜、金、银等价格的快速大幅上涨，使得市场对于商品上涨大周期的预期升温，那么事实如何？后续又该如何把握？

我们不妨先从最近25年的主要大宗商品的涨跌来入手。2002年至2011年是当前最近的一次商品上涨大周期（具体的划分参考下文），与其相比，本轮商品的上涨至少目前看来存在比较明显的差异（图1）：

上涨“广度”不太够。2002年至2011年大部分时间内商品价格共振上涨更明显（主要大宗