碳效益对碳中和债券发行利率的影响研究.pdfVIP

中文摘要

自改革开放以来，中国经济高速增长，但粗放型增长模式导致了一系列环境

问题的出现。其中二氧化碳等温室气体的大量排放尤为严重。目前，根据《全国

碳市场发展报告（2024）》，中国的二氧化碳排放量占全球比重约为30%，这使得

中国在全球碳减排任务中肩负着重要责任。为了推动经济的可持续发展，中国开

始大力发展绿色产业，绿色金融体系也不断完善。2020年9月，习近平总书记

在第75届联合国大会上正式提出“碳达峰”与“碳中和”，即“双碳”目标，为

中国未来的绿色发展指明了方向。此后，相关部门陆续发布政策文件，持续推动

绿色金融创新，其中绿色债券的新品种——碳中和债券正式推向市场。

绿色债券因其在衔接环境治理目标与资本配置效能上的独特优势，受到学术

界的广泛关注。既有研究表明，绿色债券因其环境效益可降低融资成本，形成“绿

色溢价”，即利率低于普通债券。然而，碳中和债券聚焦于“碳效益可量化”的核心

特征，其碳效益与利率的关联机制可能存在特殊性，对于碳中和债券，其发行利

率与未来实现的碳效益有怎样的联系，仍需进一步的实证检验。基于此，本文以

2021年2月至2024年5月期间发行的碳中和债券为研究对象，选取285组样本

数据，聚焦于碳效益与发行利率之间的关系进行研究。与以往研究多集中于宏观

及企业基本面因素不同，本文着重探讨碳中和债券的碳效益对碳中和债券发行利

率的影响，并基于实证结果提出相应的政策建议。

本文主要围绕碳中和债券独特的绿色属性展开研究。第一，本文通过查阅相

关文献，并根据绿色债券领域的研究现状和发展趋势，提出研究假设。第二，在

实证研究上：基于本文的研究假设，本文设置了核心解释变量碳效益、被解释变

量发行利差，其他环境效益指标、发行人属性、债券特征等控制变量，构建多元

回归模型进行实证分析。之后通过中介效应检验探究其影响机制，根据债券期限、

发行人是否属于能源行业进行异质性分析。为确保实证结果的准确和科学性，本

文通过替换核心解释变量、被解释变量等方法进行稳健性检验。第三，根据实证

结果得出结论：碳中和债券的碳效益除了可以直接降低其发行利差，也可以通过

债项评级间接降低发行利差。从异质性分析上，债券期限较长、发行人所处于能

源行业的碳中和债券，其作用效果会更加显著。最后，基于研究结论，本文提出

可以通过统一碳效益核算标准与披露机制、完善碳中和债券评级体系、针对能源

行业完善激励机制三个方面进一步推动碳中和市场的发展。

万方数据

关键词：碳效益；碳中和债券；发行利率；多元线性回归

万方数据

ABSTRACT

Sincethereformandopeningup,Chinaseconomyhasbeengrowing

rapidly,buttheextensivegrowthmodehasledtoaseriesofenvironmental

problems.Carbondioxideandothergreenhousegasemissionsare

particularlyserious.Atpresent,accordingtotheNationalCarbonMarket

DevelopmentReport(2024),Chinascarbondioxideemissionsaccountfor

about30%oftheworldstotal,whichmakesChinashoulderanimportant

responsibilityintheglobalcarbonreductionta