轻工造纸行业研究：关注出口板块低估机遇，英美烟草GloHilo促销力度加大-251206-国金证券-21页.pdfVIP

家具板块：内销方面，地产端11月新房及二手房销售仍相对低迷，30大中城市商品房成交面积当月同比-32.49%，

14城二手房成交面积当周同比-17.98%。据渠道追踪，大部分企业11月份订单同比相对承压，主因去年同期高

基数。政策端，据中指研究院不完全统计，截至12月4日，今年以来已有超100个市、区出台购房补贴政策或

加大补贴力度，后续随着各地宽松政策落地，中期需求无需过度悲观。外销方面，12月5日中美就落实“釜山安

排”视频通话，对前期贸易谈判予以正面评价，提出扩大战略合作清单、缩短问题清单方向，并在中国加强芬太

尼治理前提下重申有序推进部分对华关税下调，贸易摩擦边际缓和。此外，据CME跟踪12月美国降息概率为

86.2%，一定程度利于海外家居需求修复。展望后续，内销侧仍需时间等待地产基本面与消费信心企稳，建议关

注在品类延伸、渠道精细化运营和零售变革有先发优势的头部企业；外销侧重点关注技工贸一体化程度较高、海

外产能布局完善、品牌与议价能力较强的标的，中长期有望在全球需求复苏及贸易环境缓和中率先受益。

新型烟草：雾化方面，美国FDA正式上线网页版PMTA申请系统，优化烟草产品上市前申请流程。FDA表示更新

旨在提升申请审查的效率、有效性与透明度，并降低