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固定收益|固定收益专题

一文览“商业银行信用分析框架”证券研究报告

2025年12月10日

作者

商业银行研究系列

谭逸鸣分析师

SAC执业证书编号：S1110525050005

本篇基于信用分析视角聚焦：2025年的银行业运行如何？商业银行信用评tanyiming@

价指标体系下的各家行表现如何？存续商业银行债券中，票息资产分布如刘雪分析师

何？SAC执业证书编号：S1110525060001

liuxueb@

1、2025年，商业银行承压前行韩晨晨分析师

近年来，银行业逐渐告别高速扩张阶段，总资产增速中枢系统性下移至个SAC执业证书编号：S1110525070007

hanchenchen@

位数区间，截至2025年9月末，商业银行总资产规模为409.6万亿元，较

2024年底增长8%。

近期报告

资产端贷款利率受政策引导下行，而负债端成本降幅有限，因此，商业银1《固定收益：二永何时企稳？-信用

行普遍面临净息差持续收窄的压力。截至2025年9月末，净息差则自2021

策略周》2025-12-07

年同期的2.07%收窄至1.42%。

2《固定收益：暖冬布局，结构先行-

在净息差持续压缩的背景下，银行盈利能力承压。商业银行资产利润率和

可转债周》2025-12-07

资本利润率分别由2021年9月末的0.82%和10.10%，波动下行至2025年9

月末的0.63%与8.18%。3《固定收益：海外长债收益率显著上

行-海外跟踪周报》

进一步来看，城农商行在资产质量与盈利能力方面的边际弱化趋势尤为突

出。截至2025年9月末，城商行与农商行不良贷款率分别为1.8%和2.8%，2025-12-07

持续高于行业整体水平；同期其资产利润率已分别降至0.54%和0.50%，显

著低于商业银行0.63%的整体均值。

截至目前，共有58家城农商行74只次级债发生过不赎回事件。

2、商业银行信用分析框架

考虑到多数股份行属于系统性重要银行，与城农商行可比性有限，我们重

点聚焦城农商行，分别从其经营环境、资产质量、盈利能力、资本充足性、

流动性、股东背景等六个方面构建城农商行的信用评价指标体系。

基于上述评价指标体系，并结合数据可得性及完整性情况，我们对其中的

226家城农商行（包括87家城商行、139家农商行）进行量化分析。

整体来看，城农商行得分与其债券利差呈明显的负相关关