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硝酸甘油工程项目

资金结构优化比选

一、债务资金成本分析

（一）所得税前的债务资金成本分析

1.借款资金成本计算

向银行及其他各类金融构以借贷方式筹措资金时，应分析各种

可能的借款利率水平、利率计算方式（固定利率或者浮动利率）、计

息（单利、复利）和付息方式，以及偿还期和宽限期，计算借款资金

成本，并进行不同方案比选。

2,债券资金成本计算

债券的发行价格有三种：溢价发行，即以高于债券票面金额的价

格发行；折价发行，即以低于债券票面金额的价格发行；等价发行，

即按债券票面金额的价格发行。调整发行价格可以平衡票面利率与购

买债券收益之间的差距。债券资金成本的计算与借款资金成本的计算

类似。

3.融资租赁资金成本计算

采取融资租赁方式所支付的租赁费一般包括类似于借贷融资的资

金占用费和对本金的分期偿还额。

（二）所得税后的债务资金成本

借贷、债券等的筹资费用和利息支出均在缴纳所得税前支付，对

于股权投资方，可以取得所得税抵减的好处。

（三）扣除通货膨胀影响的资金成本

借贷资金利息等通常包含通货膨胀因素的影响，这种影响既来自

于近期实际通货膨胀，也来自于未来预期通货膨胀。

二、资金成本的构成

资金成本是财务管理中一个十分重要的概念，企业在筹资、投资、

利润分配时都必须考虑资金成本。

（一）资金成本的概念

在市场经济条件下，企业筹集和使用资金都是要付出代价的，如

银行借款、发行债券要向债权人付利息；吸收投资、发行股票要向投

资者分配利润、股利。资金成本是指项目使用资金所付出的代价，由

资金占用费和资金筹集费两部分组成。

资金占用费是指使用资金过程中发生的向资金提供者支代的代价,

包括支付资金提供者的无风险报酬和风险报酬两部分，如借款利息、

债券利息、优先股股息普通股红利及权益收益等。

资金筹集费是指资金筹集过程中所发生的各种费用，包括：律师

费、资信评估费、公证赛、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺

费、银团贷款管理费等。

资金占用费与占用资金的数量、时间直接有关，可看作变动费用;

而资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生，与使用资金的时间无关,

可看作固定费用。

资金成本的产生是由于资金所有权与资金使用权分离的结果。资

金作为一种特殊的商品，也有其使用价值，即能保证生产经营活动顺

利进行，能与其他生产要素相结合而使自己增值。企业筹集资金以后,

暂时地取得了这些资金的使用价值，就要为资金所有者暂时丧失其使

用价值而付出代价，因而要承担资金本。

资金本通常以资金本率来表示。资金本率是指能使筹得的

资金同筹资期间及使用期间发生的各种费用（包括向资金提供者支付

的各种代价）等值时的收益率或折现率。

（二）资金本的作用

1.资金本是选择筹资方式、拟定筹资方案的重要依据

企业可以通过吸收投资、发行股票、内部积累、银行借款、发行

债券、融资租赁等方式筹集资金。但不同的筹资方式，其资金本是

不同的；不同的资金结构，其加权平均资金本也是不同的。虽然负

一定程度上为衡量企业经营业绩好坏的重要依据。只有在企业实际

投资报酬率大于资金本时，投资者的报酬期望才能得到满足，企业

的经营活动才能长久顺利进行下去，否则，企业的经营必须重新调整。

三、资产证券化定价模型及其应用

（一）影响定价的因素

在资产证券化过程中，资产证券化产品的定价在发行和流通过程

中不可或缺。对于资产证券化的发行，定价关系到产品能否发行