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破局与革新：我国企业管理层收购的困境剖析——以烟台张裕为例

一、引言

1.1研究背景与意义

随着经济全球化的不断推进，企业面临的市场竞争日益激烈，如何提升企业的竞争力和经营效率成为企业发展的关键问题。管理层收购（MBO）作为一种重要的资本运作方式，在优化企业股权结构、完善公司治理、提升经营绩效等方面具有显著优势，因此受到了越来越多企业的关注。

管理层收购起源于20世纪70年代的美国，在80年代的并购浪潮中得到了广泛应用。近年来，随着我国资本市场的不断完善和相关法律法规的逐步健全，管理层收购在我国也得到了一定的发展。例如，2024年兴民智通董事长高赫男通过管理层收购成为公司实际控制人，此次收购源于表决权委托协议及一致行动关系，使得高赫男能够以较低的持股比例获得公司控制权；中曼石油董事长李春第通过受让控股股东股权，实现了管理层收购，有助于提升股东参与公司治理的水平和上市公司的抗风险能力。

管理层收购对于我国企业改革和市场发展具有重要意义。在企业改革方面，管理层收购可以解决国有企业产权不清、激励机制不足等问题，实现所有权与经营权的统一，提高管理层的积极性和责任感，促进企业的发展。在市场发展方面，管理层收购可以优化市场资源配置，促进企业的优胜劣汰，提高市场的效率和竞争力。

1.2研究方法与创新点

本文主要采用了以下研究方法：

案例分析法：选取烟台张裕作为典型案例，深入分析我国企业管理层收购中存在的问题及对策。通过对张裕管理层收购的背景、过程、结果等方面的详细分析，总结经验教训，为其他企业提供参考。

文献研究法：查阅国内外相关文献，了解管理层收购的理论和实践现状，为本文的研究提供理论支持和参考依据。通过对文献的梳理和分析，总结前人的研究成果和不足之处，为本文的研究提供思路和方向。

本文的创新点主要体现在以下两个方面：

多维度深入分析：从多个维度对烟台张裕的管理层收购进行深入分析，包括收购背景、收购过程、收购价格、融资渠道、公司治理等方面，全面揭示我国企业管理层收购中存在的问题。

针对性对策建议：根据烟台张裕管理层收购中存在的问题，提出针对性的对策建议，为我国企业管理层收购的健康发展提供有益的参考。这些对策建议具有较强的可操作性和实用性，能够为企业和监管部门提供实际的指导。

1.3研究思路与框架

本文的研究思路是：首先，阐述我国企业管理层收购的研究背景与意义，介绍研究方法与创新点，梳理研究思路与框架；其次，对管理层收购的相关理论进行概述，包括概念、特点、理论基础等；然后，分析我国企业管理层收购的发展现状，指出存在的问题；接着，以烟台张裕为例，深入分析其管理层收购的案例，包括收购背景、过程、存在的问题等；最后，针对我国企业管理层收购中存在的问题，提出相应的对策建议，并对未来发展趋势进行展望。

本文的框架结构如下：

第一章引言：阐述研究背景与意义，介绍研究方法与创新点，梳理研究思路与框架。

第二章管理层收购相关理论概述：对管理层收购的概念、特点、理论基础等进行概述。

第三章我国企业管理层收购的发展现状及问题分析：分析我国企业管理层收购的发展现状，指出存在的问题。

第四章烟台张裕管理层收购案例分析：以烟台张裕为例，深入分析其管理层收购的案例，包括收购背景、过程、存在的问题等。

第五章我国企业管理层收购的对策建议：针对我国企业管理层收购中存在的问题，提出相应的对策建议。

第六章结论与展望：总结研究成果，对未来发展趋势进行展望。

二、管理层收购理论与国内外发展概述

2.1管理层收购理论基础

2.1.1概念与内涵

管理层收购（ManagementBuy-Outs，MBO），指公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的一种行为，从而引起公司所有权、控制权、剩余索取权、资产等变化，以改变公司所有制结构。通过收购，企业的经营者变成了企业的所有者，实现了管理层对公司的控股。例如，A公司的管理层通过自筹资金和银行贷款，收购了公司的大部分股权，从而掌握了公司的控制权，这就是典型的管理层收购行为。

管理层收购具有几个核心要素。收购主体是目标公司的管理层，他们对公司的运营和发展有着深入的了解和丰富的经验。收购的目的是实现管理层对公司的控制，从而更好地实施自己的经营理念和战略规划。收购通常涉及大量的资金，需要通过融资来解决，常见的融资方式包括银行贷款、债券发行、股权融资等。

管理层收购还具有显著的特点。管理层收购的主要投资者是目标公司的经理和管理人员，他们往往对本公司非常了解，并有很强的经营管理能力。通过MBO，他们的身份由单一的经营者角色变为所有者与经营者合一的双重身份。MBO主要通过借贷融资来完成的，因此，MBO的财务由优先债（先偿债务）、次级债（后偿债务）与股权三者构成。这种高负债的融资结构使得管理层面临较大的财务压