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No.2527

研究报告

离岸金融视角下沪港国际

离岸金融视角下沪港国际金融中心协同发展思考

邓

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离岸金融视角下沪港国际金融中心协同发展思考1

一、沪港协同的行动方案解析

（一）方案目标与战略定位

在陆家嘴论坛期间，上海与香港共同签署了《沪港国际金融中心协同发展方案》。这份方案的主要目标在于进一步明确两地合作的具体方向，为双方多层次、多领域的金融合作注入新的活力。方案的核心是推动沪港国际金融中心实现错位发展、相互赋能，共同提升我国在全球金融体系中的话语权和影响力。

回顾香港与上海国际金融中心的历史排名，可以观察到香港的地位一直较为稳固。而上海的排名变化则较为显著，从2007年首次评估的约24位持续攀升，尤其在2017年前后上升速度加快，甚至在2020年下半年至2021年上半年一度超过香港。这一趋势清晰地表明，香港和上海已成为中国乃至全球重要的头部国际金融中心。

选择从离岸金融角度分析沪港协同这一话题，其根本原因在于人民币国际化是两地协同发展的核心关键点。而在当前人民币国际化的大方向下，重点无疑是人民币离岸金融体系的发展。观察上海和香港在人民币交易与国际化版图中的地位，上海作为全球最大的在岸人民币中心，其地位已与我国经济实力和人民币国际化进程相匹配。2024年，上海金融市场成交额高达3600万亿元，规模位居全球第一；上海证券交易所股票市值和成交额分别位列全球第三和第五；银行间债券市场位列全球第二；原油期货规模位列全球第三。上海聚集了约1782家金融机构，作为全球人民币资产配置的核心枢纽，上海占中国跨境收支人民币比重的70%，跨境人民币结算量的50%。相比之下，香港凭借高度自由化的金融市场和众多的外资银行，已成为全球最大的离岸人民币交易中心。2024年香港人民币存款及存款证规模达1.1万亿元，其人民币即时支付系统日均交易量达3万亿元，同比增长50%，有力地印证了香港作为离岸人民币支付枢纽及资金池中心的稳固地位。

（二）三大协同方向

进一步深入分析这份行动方案的具体内容与值得探索的方向。方案给出了四个主要协作方向：金融市场互联互通、跨境金融服务创新、绿色金融发展和科技金融合作。结合方案内

1作者：邓志超上海社会科学院世界经济研究所助理研究员、上海市经济学会金融开放研究专委会主任

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容，又可将其中的举措归纳为以下三大类。

1.深化互联互通机制

互联互通机制包含支持上海深化自由贸易账户功能，鼓励沪港两地银行完善非居民账户体系，鼓励电子商务平台及海外仓储运营商在上海自贸试验区或香港开立非居民账户。方案还提出打通香港支付系统和内地的网上支付系统，推动更多贸易主体选择人民币结算，优化两地企业集团的全球资金管理体系，并共同探讨金融风险框架和监管合作。后续将重点探讨自由贸易账户的功能优化、非居民账户体系的完善以及互联互通的具体进程。

2.支持企业跨境布局

近年来，内地企业海外布局已成热潮，这要求中资金融机构同步“跟出去”提供离岸金融服务。方案支持上海企业在香港成立财资中心，同时鼓励更多香港企业在上海设立辐射全国的财资中心，促进两地机构互设以及共同开展跨境银行业务，以满足“走出去”企业的金融服务需求。

3.推动标准与产品创新

绿色金融发展和科技金融合作包括开展非居民贷款业务，共同开发适应离岸经贸资金需求的金融产品，以及推动上海自贸离岸债和点心债的共同发展。

纵观整个行动方案，“离岸”是一个贯穿始终的关键词，无论是自由贸易账户、非居民账户，还是离岸金融服务、离岸经贸资金需求以及离岸债券，方案都高度强调离岸金融功能与体系的协同建设。

二、人民币国际化的关键瓶颈

（一）支付地位与经济体量错配

人民币国际化进程面临关键性挑战，主要表现为国际支付地位与经济地位不匹配。近期研究显示，人民币国际支付覆盖率指标——即一国货币国际支付全球份额与该国GDP全球占比的比值——仅为0.25。这意味着人民币的国际支付水平远未达到其应有的经济地位。

横向对比来看，美元覆盖率为1.82，欧元为1.5，英镑高达2.17，日元亦达0.97。即使考虑中国的CIPS跨境支付系统等未完全纳入统计的因素，人民币覆盖率修正值也仅提升至0.4，与国际主要货币仍有显著差距。

这种错配现象在离岸人民币交易领域尤为突出。尽管香港作为全球最大离岸人民币枢纽

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地位稳固——2024年人民币存款及存款证规模达1.1万亿元，日均支付量同比增长50%至3万亿元——但整个离岸人民币体系的发展仍滞后于中国外贸规模扩张需求。2014年至2022年间，中国离岸金融指数仅增长3.97%，而同期中国GDP全球占比增长31.6%，贸易规模增长10.8%。这种金融配套与实体经济发展的脱节，暴露了人民币国际化进程