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宝立食品-市场前景及投资研究报告-复调创新，领航时尚.pdf

证券研究报告|首次覆盖报告

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20260223

年月日

宝立食品（603170.SH）

复调创新+C端轻烹，宝立领航“食”尚

深耕复调二十余载，从单品输出到综合赋能。1）发展历史：宝立食品作买入（首次）

为西式复调龙头，2001年成立以来，发展历程清晰划分为单一品类期（2股票信息

001-2007年）、多元扩张期（2008-2017年）、业务创新期（2018年-至

今）三大发展阶段。公司通过收购厨房阿芬将空刻品牌纳入麾下，切入C行业调味发酵品Ⅱ

端轻烹赛道，同时积极拓展除百胜以外的头部B端客户，现已成为主营复02月13日收盘价（元）14.14

合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料三大业务的复调领军企业。2）管总市值（百万元）5,656.14

理情况：公司为民营控股企业，马驹等一致行动人通过臻品致信、宝钰投总股本（百万股）400.01

资实现稳定控股；管理团队兼具行业深度与跨界经验，为战略执行与创新其中自由流通股（%）100.00

突破提供坚实保障。3）财务表现：营收利润稳步增长，盈利质量持续优30日日均成交量（百万股）4.89

化，公司自2022年上市以来，2022-2024年营收CAGR为14.09%，202股价走势

5Q1-3公司实现营业收入21.33亿元，同比+10.50%，归母净利润1.92

亿元，同比+10.59%，整体业绩增长稳健。宝立食品沪深300

30%

复调行业：市场增长速度领跑，行业发展潜力巨大。1）市场规模：复合调20%

味品市场持续增长，2020-2024年行业收入规模从997亿元增长至126510%

亿元，对应CAGR为6.1%。2）驱动因素：企业端餐饮需求呈现强刚性特0%

征，具体表现为2020-2024年企业客户收入从588亿元增至731亿元，

CAGR为5.6%，个人客户收入从409亿元增至534亿元，与企业相比增-10%

速更快，二者共同推动行业扩容。3）行业趋势：从B端来看，依托餐饮-20%

企业与食品加工制造商的稳定需求，复合调味品实现多场景渗透与应用率2025-022025-062025-102026-02

提升；C端上，餐饮零售化加深，复合调味品向家庭、餐饮、预制菜等场

景渗透，2020-2024年在家餐食市场以18.4%的年均增速扩张，2024年

规模达5000亿元。未来复调或围绕采购渠道变革、消费者需求多元化、

消费场景创新等方向持续发展。

B端：绑定头部客户共荣，增强资源集聚优势。1）行业：伴随着需求复

苏，中国餐饮服务市场规模不断扩大，据艾瑞咨询，2024年已达5.6万亿

元，2020-2024年CAGR达到8.78%。餐饮连锁化率提升与外卖市场增长

共同推动餐饮企业对复合调味料需求增加。2）公司：宝立食品依托B端