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【群益(香港)-2026研报】中国AI需求高速增长，国产芯片龙头受益.pdf

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ChinaResearchDept.

2025年02月27日寒武纪(688256.SH)Buy买入

朱吉翔

C0044@capitalcom.tw

A股目标价(人民币)1450.0中国AI需求高速增长，国产芯片龙头受益

公司基本资讯结论与建议：

产业别电子

A股价(2026/2/26)1168.80全球最大的AI模型API聚合平台OpenRouter数据显示，2月中国AI的

上证指数(2026/2/26)4146.63模型调用量爆发式增长，首次超过美国。伴随字节Seedance2.0的发布以及

股价12个月高/低1595.88/520.67Clawdbot（龙虾机器人）等Agent框架工具的火爆，中国token消耗量急剧

总发行股数(百万)421.69攀升，算力推理需求高速增长。

A股数(百万)418.35。公司作为国内AI芯片领域的领军厂商之一，凭借其技术优势和产品性

A市值(亿元)4889.68

能，在国产算力需求全面爆发的背景下，市场份额有望进一步提升。当前股

主要股东陈天石(28.35%)

每股净值(元)26.82价对应2027年PE为57倍，PS为20倍，考虑到国内推理需求高速增长幷超

股价/账面净值43.57预期，上调至“买入”评级。

一个月三个月一年

◼中国AI推理需求暴增，国产算力空间进一步提升：全球最大的AI模型

股价涨跌(%)-13.7-11.347.9

API聚合平台OpenRouter数据显示，2月中国AI的模型调用量爆发式增

近期评等长，首次超过美国。2025年，美国模型是市场增长主要动力，其Token

出刊日期前日收盘评等周调用量一度占据总量的近七成，而同期的中国模型占比则不到两成。

而进入2026年2月，中国模型则开启了“狂飙”模式，2月的第二周，中

国模型便以4.12万亿Token的惊人调用量，正式超越了同期美国模型的

产品组合2.94万亿Token，实现了历史性赶超。我们认为伴随字节Seedance2.0

云端智能芯片和加100%的发布以及Clawdbot（龙虾机器人）等Agent框架工具的火爆，中国token

速卡消耗量急剧攀升，算力推理需求高速增长，未来有持续超预期可能。

机构投资者占流通A股比例◼2025年业绩高增，符合预期：公司预计2025年实现收入60-70亿元，

基金0.4%同比增长411%-496%；实现净利润18.5-21.5亿元，同比扭亏为盈；实

现扣除非经常性损益后的净利润为16-19亿元，同比扭亏。分季度来看，