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转债|强赎边际变化，哪类转债有博弈优势？

证券研究报告固收专题报告/2026.02.23

核心观点

分析师孙彬彬❖近期前期不执行强赎的发行人转股倾向逐渐变化。2025年转债强赎数

SAC证书编号：S0160525020001量132只，显著高于2024年55只和2023年41只。随着慢牛行情推进和

sunbb@

剩余期限的压缩，发行人转股倾向也逐渐发生变化，部分前期不执行强赎的

分析师隋修平转债开始陆续强赎，导致转债的溢价率压缩，转债价格也出现较大波动。

SAC证书编号：S0160525020003

suixp@

❖强赎预期会较正股更前置体现在转债价格中。从平均趋势看，强赎前转

分析师郑惠文债价格会提前压缩，T-8至T-1日转债价格中枢下行，正股价格强赎前