【浙商-2026研报】乳制品季度专题：低温是核心增长极，25Q4大盘降幅收窄.pdfVIP

证券研究报告

低温是核心增长极，25Q4大盘降幅收窄

——乳制品季度专题

行业评级：看好

2026年2月27日

分析师张潇倩分析师孙天一

邮箱zhangxiaoqian@邮箱suntianyi@

执业证书编号S1230526010001执业证书编号S1230521070002

1乳制品销售：25年Q4降幅收窄，线上表现优于线下

乳制品市场销售额同比变化

25Q225Q325Q4

202120222023202425Q1

25.425.525.625.725.825.925.1025.1125.12

全渠道销售额yoy6.7%-6.0%-2.4%-2.7%-6.9%-9.5%--9.6%-11.5%-12.2%-16.8%-6.1%-8.8%-7.6%

线下销售额yoy6.5%-7.7%-3.7%-5.0%-8.7%-11.7%--12.7%-13.7%-14.6%-21.3%-10.9%-11.8%-9.6%

线下销售额占比----85.1%---------

线上销售额yoy8.1%6.5%5.6%10.9%5.3%---------

线上销售额占比----14.9%---------

资料来源：尼尔森IQ，浙商证券研究所

备注：尼尔森口径下，①乳制品包括：液体奶（线上线下），酸奶/酸味奶/乳酸菌饮料（线上线下），成人/少儿奶粉（线上线下），即饮豆奶（线上线下），

豆奶粉（线下），奶酪（线上）；②全渠道包含:线下+电商B2C+内容电商抖音。

2

2品类表现和结构：25年低温是核心增长极

欧睿口径-25年乳制品品类表现

24年销售额yoy25年销售额yoy

5%3.3%2.7%