家电行业专题：汇率升值，出海后势如何？-.pptxVIP

量价：美元价汇率弹性较大。自下而上，外销量价是汇率影响的首要路径；升值阶段，出口厂商或上调美元均价维持本币出厂价稳定，或以人民币价格消化升值影响，前者影响份额，后者影响盈利。过往汇率周期中，出口美元价格弹性高于人民币，国内供应链成本优势缓冲下，名义升值影响有限，品类间，冰洗及小电出口量价格弹性较低。中长期，镜鉴上世纪70~80年代日元汇率升值，国内成本竞争力削弱，海外投资性价比提升，汇率助推模式重塑，转向投资驱动产能出海。

盈利：外销毛利阶段性偏弱。既有美元均价调整，汇率升值并不完全由外销盈利消化。复盘来看，①17Q4~18Q3，主要公司外销业务毛利率普遍弱于内销，外销型小家电毛利率降幅较内销型高约1~5pct；②2021年，空调内销受竞争节奏影响，二线白电及部分小家电公司外销盈利仍弱于内销，外销型小家电相对内销盈利降幅高3~4pct。整体来看，汇率升值往往伴生于大宗原材料成本上涨周期，而外销价格调整受订单周期/议价能力约束，压力测试中毛利率表现普遍弱于内销。

汇兑：套保对冲净资产损失。毛利率之外，汇率波动导致的外币净资产/负债头寸折算差额，是财务费用科目下汇兑损益的主要来源；具体而言，货币性净资产在升值中产生汇兑损失，净负债则产生汇兑收益。过往三轮年度级人民币升值周期中，家电主要公司汇兑多为损失；从最新披露2