桐昆股份-市场前景及投资研究报告-聚酯产业链景气回暖，头部企业受益.pdfVIP

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公2026年02月25日

司桐昆股份(601233)

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究

/——聚酯产业链景气回暖，头部企业充分受益

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度报告原因：强调原有的投资评级

买入（维持）投资要点：

⚫风雨四十载铸就全球长丝巨头，产业链一体化优势稳固。公司成立40年来专注涤纶长丝产

证业，现已已形成原油-PX-PTA-聚酯-纺丝一体化布局，拥有PTA产能1020万吨、涤纶长丝

券市场数据：2026年02月24日产能1460万吨，国内市占率28%、全球市占率18%，稳居行业第一。公司产能投放坚持差

研收盘价（元）24.51异化战略，产品覆盖POY/FDY/DTY/ITY等六大系列1000多个品种，差别化率持续高于行

究一年内最高/最低（元）24.80/9.63业，单吨投资成本控制在4000元以下，装置基本满负荷运行，成本优势显著。

报市净率1.6

告股息率%（分红/股价）0.41⚫涤纶长丝供需格局优化，有望迎来长周期景气上行。2025年我国涤纶长丝表观消费量达到

流通A股市值（百万元）58,7234136万吨，2018-2025年CAGR为6.3%，下游纺织出口需求旺盛，关税预期稳定后美国

上证指数/深证成指4,117.41/14,291.57服装面料补库需求有望释放；长丝直接出口具备较强的成本竞争力，在前十大出口目的地多

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算数存在反倾销、反补贴等贸易救济措施背景下，长丝出口仍保持增长，且印度取消BIS强制

认证，2026年长丝出口印度有望出现较大反弹；长丝内需刚性叠加出口韧性支撑需求，2025

基础数据:2025年09月30日年POY/DTY/FDY库存降至16.6/27.2/22.5天，处于近5年偏低位置。供给端，长丝新增产

每股净资产（元）15.75能有序投放，2026年-2027年预计产能增速仅4.9%/2.2%；现存20年以上老旧产能约200

资产负债率%66.30万吨，因能耗高、稳定性差面临加速退出；行业已建立常态化、灵活的协同机制。供需格局优

总股本/流通A股（百万）2,400/2,396化背景下，预计涤纶长丝价差逐步回升。

流通B股/H股（百万）-/-

⚫聚酯产业链整体景气回暖，产业链利润向长丝环节集中。国内PX自给率已提升至80%以上，

一年内股价与大盘对比走势：2026年1月末PX-石脑油价差提升至334美元/吨，景气水平26年有望延续，但十五五期间

桐昆股份沪深300指数(收益率)仍有炼化二次加工产能规划；PTA产能扩张进入尾声，2026年后无新增产能，但存量9638

100%万吨产能待消化，2026年1月末PTA-PX价差提升至519元/吨，行业正在采取停车、技改