潍柴动力-市场前景及投资研究报告-主业企稳，AIDC业务快速增长.pdfVIP

证券研究报告汽车行业增持（维持）

潍柴动力:主业企稳，AIDC带动新业务快速增长

报告日期：2026年2月26日

投资要点KEYPOINTS

潍柴动力股份有限公司以柴油发动机起家，不断通过收购兼并相关领域的龙头企业拓展自身业务范围，搭建多元化产业链。2009年收购法国博杜安突破高

端技术壁垒，2012年并购凯傲25%股权与林德液压70%股权切入全球高端液压领域。2018年投资CeresPower布局氢能，2021年重组雷沃重工进军农机，

2023年发布全球首款大功率SOFC加速氢能商业化，2025年签署SOFC制造许可协议推进规模化生产，逐步成长为覆盖动力系统、新能源等多元业务的全

球高端装备集团。公司发动机主业包含重卡天然气及柴油发动机、工程机械发动机等产品，新业务方面，伴随AIDC发电需求增长，公司大缸径发动机产品销

量不断提升，贡献边际利润增量。公司现金分红比例长期维持在较高水平，2023年、2024年分别达50%、55%，高分红格局有望延续。

发动机主业有望企稳，电动重卡边际负面冲击有限。展望2026年，考虑以旧换新政策延续，我们预计国内重卡销量下滑幅度有限。结构方面来看，天然气重

卡渗透率有望底部回升，受购置税减半以及碳酸锂价格大幅上行影响，电动重卡渗透率或阶段性企稳。考虑出口发动机的正向拉动，预计重卡发动机整体利

润相对平稳。

AIDC带动大缸径发动机和SOFC业务增长，未来利润增量可期。柴油发电机组是数据中心最广泛采用的备用发电机组方案，公司在2012年前后切入该领域。

2025年前三季度，公司数据中心柴发大缸径产品销售超900台，同比增长超3倍。北美电网老化与缺电并存，燃气轮机供给紧缺、交付周期拉长，分布式天然

气内燃机组与SOFC成为​​主流替代方案​​之一。天然气机组：潍柴当前以1.1–1.6MW级产品为主，场景集中在电站及其他发电应用，2025年10月，配套潍柴集

装箱式燃气发电机组的美洲某电站项目圆满完成调试工作，顺利交付客户投入运营。SOFC：2023年，潍柴发布全球首款大功率金属支撑SOFC商业化产品；

2025年11月,潍柴与希锂斯签订制造许可协议，拟建立应用于固定式发电市场的电池和电堆生产产线，产品将为AI数据中心、商业楼宇及工业园区等场景提

供电力。AIDC发电需求有望拉动公司业绩持续增长。

投资建议：公司主业预计相对平稳，AIDC相关发电业务进入高速发展期，业绩增速有望提升。我们调整公司2025-2027年归母净利润分别为

119.7/142.0/160.3亿元，维持“增持”评级。

风险提示：电动重卡渗透率提升超预期，天然气重卡渗透率下降，AIDC相关业务发展不及预期

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01潍柴动力：“多元业务生态”的战略升级