国企混改、股权激励与企业绩效——基于格力电器的案例研究(下).pdfVIP

国企混改、股权激励与企业绩效

基于格力电器的案例研究（下）

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年月日

20200610

三、格力电器混改中股权激励的绩效分析

（一）格力电器混改的分析

EVA

（），中文含义是经济附加值，是用来解释企业的真正盈利状况的重要指标。经济学界普遍认为

EVAEconomicValueAdded

在众多评价指标中，如果想反映企业真实绩效水平，采用EVA更为符合。

其公式定义如下：

经济附加值（）税后净营业利润（）资本总额（）加权平均资本成本（）

EVA=NOPAT-TC*WACC

EVA衡量的是资本收益，是对企业创造的真正价值的评价。

为了更清晰地了解格力电器EVA变化趋势，本文将其EVA值制作了如下折线图：

分析该折线图可知，从年格力混改开始到年间，格力的比较平稳。年，由于新股东的引进，开始出现

19982000EVA2000EVA

上升趋势，且在未来几年都保持了缓慢但较为平稳的上升。年，出现了第一次大幅增长，而年正是处于格力集团最

20072007

大力度股权分置改革之后，处于格力引进经销商和管理层作为战略投资者的关键时点，并在之后的持续股改中通过增发股份

引进新资本来扩大生产模式，致使越来越高；可以看到，格力的整体趋势在年出现了大幅度上升的关键转折

EVAEVA2012

点，并在此后进入较长一段持续上升阶段。这时恰逢格力电器第二次大规模增发新股之时，本次发行量高达近亿元，加之

2

良性的股权激励机制对运营管理效率的提升，带动了格力的大幅增加。相应地，年，其营业收入持续上升，

EVA20122014

该趋势一直持续到了年。相关研究报告显示，由于销售策略的转变，格力实现了多元化稳健发展，从单一专攻家电制造

2015

的小型企业，不断拓展业务范围，逐步向新能源和装备制造企业进军，业务范围的扩张和在科研经费方面投入的匹配调整上

的波动一定程度上影响了其资产配置效率和业绩提升，导致了其的波动。年，受房地产市场去库存效果明显等利好

EVA2016

因素一定程度的影响，格力经历小范围的波动后开始回暖。而随着房地产周期带来的影响逐渐褪去和年格力对手机等新

2018

业务的投入的继续加大，企业规模的进一步扩大，一定程度上促成了上半年度值的小幅下降。总体上，自年

2019EVA2010

起，受股权和企业规模的调整