【中泰国际-2026研报】兖煤澳大利亚（03668）：盈利触底，估值提升.pdfVIP

兖煤澳大利亚（3668HK）|2026年3月4日

香港股市|能源|煤炭更新报告

兖煤澳大利亚（3668HK）评级：增持

盈利触底，估值提升目标价：39.00港元

股票资料（更新至2026年3月3日）

FY25股东净利润同比下跌63.8%

现价35.40港元

公司FY25股东净利润同比下跌63.8%至4.4亿元(澳元，下同)，较我们预测5.9亿元低

25.0%，主因其他经营开支及折旧/摊销分别上升28.8%及3.7%至3.9亿元及7.8亿元(见图总市值46,743.56百万港元

表1)。虽然如此，按每吨商品煤计算，FY25现金经营成本(不含特许权使用费)同比下跌流通股比例15.83%

1.1%至92元，接近公司指引89-97元的下限，也低于我们预测94元(见图表5)。

已发行总股本1,320.44百万

煤炭平均售价同比下跌17.0%至146元/吨，其中动力煤平均售价同比下跌15.0%至136元

52周价格区间21.50-36.40港元

/吨，冶金煤平均售价则下跌26.4%至203元/吨。权益煤炭销量则同比上升1.1%至3,810

3个月日均成交额66.41百万港元

万吨，其中动力煤销量同比下降1.5%至3,200万吨，冶金煤销量则上升17.3%至610万吨

(见图表4)。最终总收入同比仅下跌13.3%至59.5亿元，较我们预测58.4亿元高1.9%。主要股东兖矿能源(1171HK)（占62.26%）

来源：彭博、中泰国际研究部

料AI行业发展有利煤炭售价及销量长远上升

股价走势图

早前多家国际科技龙头调升AI业务的资本开支预算，料将加强数据中心发展，并最终增

加对能源需求。这将有利煤炭售价及销量长远上升。我们保守预计公司FY26-27煤炭平均

售价分别同比上升2.4%及1.8%，同期权益煤炭销量则同比增长2.0%及1.3%(见图表4)。

FY26经营指引可行

公司公布可行的FY26经营指引：(一)权益煤炭产量为3,650-4,050万吨(FY25实际3,860万

吨)；(二)现金经营成本(不含特许权使用费)90-98元/吨(FY25实际92元/吨)；(三)资本开

支7.5亿-9.0亿元(FY25实际7.5亿元)。

上调目标价，维持“增持”评级

综合上述，我们认为公司盈利已经触底。经过调整预测后，我们预计FY26-27股东净利润

来源：彭博、中泰国际研究部

分别同比上升28.1%及9.4%。基于AI