西部证券-3月信用月报：超长债博弈空间有限，关注二永债相对价值.pdfVIP

固定收益月报

超长债博弈空间有限，关注二永债相对价值证券研究报告

2026年03月03日

3月信用月报

核心结论

分析师

年初以来，长端及超长端信用债整体表现较优。除年初配置盘进场、摊余债基

集中开放带来的信用债配置需求以外，交易盘的参与亦是推动信用利差快速收姜珮珊S0800524020002

窄的关键因素。据机构净买入数据，年初至今，其他资管机构为7-10Y信用债jiangpeishan@

最大买入机构，其次为保险（92.8亿元）和基金（20.6亿元）。联系人

（1）今年保险机构对7-10年期信用债的净买入力度显著强于去年同期，除了崔婷婷

该品种配置价值显现之外（年初信用利差、期限利差处于近年高位），还与分红cuitingting@

险领跑保险“开门红”有关。相关研究

货币增强新方向与两会前后日历效应—3月固

（2）基金于2月对7-10Y信用债转为净买入，或主要由于1月信用利差快速压定收益月报2026-03-01

春节要闻点评与后续债市展望—固定收益周

缩背景下，5Y及以内利差进一步向下压缩的空间不足，而超长信用债性价比性报2026-02-24

2026年地方两会有哪些关键信息？—固定收

价比高，叠加节前最后一周信用债配置情绪较好，基金入场博弈超长端信用债的益周报2026-02-08

交易性机会。权益慢牛未破，把握转债交易机会—2月转债

月报2026-02-04

2026年Q1，地方债发行有何特征？—2月信

（3）此外，年初以来公募基金对5Y以内信用债的买入力量较强，远超季节性。用月报2026-02-02

分期限来看，3-5Y信用债为基金配置主力，净买入规模超2000亿元。摊余定

开债基集中开放为信用债带来增量配置需求，成为支撑本轮信用利差快速压缩的

关键结构性力量。

信用债后市展望：展望3月，季度供需格局偏向不利叠加利差保护空间不足，

信用债市场维持震荡格局的概率较大。策略方面，建议控制久期，通过杠杆策略

增厚收益，逢调整买入高评级长久期券种。

2月信用债市场回顾：2026年2月，信用债市场告别了1月的利差全面压缩行

情，在多方因素影响下利差整体呈现“N”型走势。全月来看，10年期超长信

用债利差明显收窄，表现优于其余期限。

理财跟踪：截至2月末，普益标准口径下全市场理财规模升至31.65万亿元，

环比上月增加798亿元；全部银行理财及理财子破净率分别为0.18%和0.16%，

分别环比前一月下降0.35pct、0.14pct。

一级市场：2月信用债发行规模和净融资规模环比同比双降，取消发行规模亦下

降，发行期限缩短带动票面利率下行。

二级市场：2月普信债成交期限明显延长，2年期以上城投债成交占比上升5pct，

1年期以上产业债成交占比上升4pct；城投债利差走势不一，5年期及以内中低

评级利差收窄，10年期各评级利差全线收窄。银行二永债利差多收窄，主要集

中于1年期、5年期