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基于绝对估值法和相对估值法的华策影视投资价值评估计算案例

目录

TOC\o1-3\h\u623基于绝对估值法和相对估值法的华策影视投资价值评估计算案例 1

295691.1企业价值评估 1

150211.2绝对估值方法下华策影视的价值评估 2

97111.2.1股利贴现模型 2

128061.2.2股利贴现模型具体应用 2

132111.3相对估值方法下华策影视的价值评估 5

202251.3.1市盈率估计模型 6

100621.3.2市盈率模型具体应用 6

159001.4评估结果分析 7

1.1企业价值评估

评估企业价值的工具主要分为两类，分别是相对估值法以及绝对估值法。绝对估值法是通过分析上市公司以前与现在的基本面来预测和反映该企业未来经营状况的财务数据，进而分析出该企业股票的内在价值是多少。现在相对常用的估值模型主要是公司自由现金流模型和股利贴现模型。相对估值法指根据一个目标企业，寻找与其具有相同点的公司，对所选择的对比企业的价值情况进行充足的分析了解，进而对目标企业和所选对比企业的差距不断地调整，由此达到与目标企业的价值越来越接近，通常来说，用来对比的公司和目标企业应该要同属一个行业。相对估值法则以市净率和市盈率模型为代表。

本文选择股利贴现模型估值而不是自由现金流量模型进行估值，主要是因为通过外推和分析上文得到的企业历史数据可以很容易计算得出所需的股利数据，而使用会计系统的算法很快可以得出自由现金流量的相关数据。然而使用这两种方法所得到的数据具有不稳定性，并且很大程度上受会计人员对于会计政策的理解与掌握以及数据来源和会计系统内部算法影响。所以如果是从数据的稳定性和可信度角度出发，股利数据要相比自由现金流量数据来说更好。从另一个角度来看，自由现金流量的概念在目前的估值方法趋势中是非常受欢迎的，然而由于自由现金流量模型在理论上的认识尚未统一，所以本文选择股利现金流贴现模型来估计华策影视的在价值。同时本文最后使用相对估值法来进一步验证华策影视的内在价值。

1.2绝对估值方法下华策影视的价值评估

根据上述分析，本文决定使用股利贴现模型来预测估计华策影视的财务数据以及内在价值。下面将重点描述股利贴现模型的具体应用。

1.2.1股利贴现模型

它是指对企业分配给股权投资人的现金流进行折现处理，进而得到企业的价值。公式为：

（1.1）

其中，V—股票内在价值，Dt—第t年每股股利的期望值，Ke—股票的预期收益率

而Ke这一指标一般通过所选择得公司的股权资本成本并根据资本资产定价模型（CAPM）可以求得。资本资产定价模型公式如下：

（1.2）

Ke—公司的股权资本成本率，Rm—市场收益率，Rf—无风险收益率，β—所选公司的beta系数。

1.2.2股利贴现模型具体应用

华策影视作为一个电视剧起家的影视公司在这几年经常有大动作，在传统的主营业务电视剧行业处于平稳发展且遇到整个行业处于行业调整期的情况下，华策影视渐渐地将发展重点转移到了电影、网剧等产业上，在经历了一场令人压抑的疫情后，2021年的春节档的票房出人意料。《你好，李焕英》和《唐人街探案3》的票房一路飙升至四十五亿人民币以上，《刺杀小说家》在这样庞大的春节档票房奖池中也搭了一把顺风车，票房最终突破十亿元。华策影视的制作人傅斌星表示，在将来三年的时间，华策影业将从《刺杀小说家》十亿的票房出发，投资、制作并发行三十部以上的电影，来尽快实现华策影视一百亿以上的票房目标。与此同时，近几年我国的影视产业可以说是在高速发展中，影视行业逐步的开始规范运营，而且也比较符合我国当前消费者的需求。所以本文认为华策影视在将发展重点转移到电影后将会在未来五年迎来一个比较大的发展和突破。

本文假设在2021年—2025这五年间华策影视的成长将会遵循自身的成长率，2026年将依照固定的增长率来发展，因此未来华策影视股利的折现值将按照2025年股价的折现值来。根据假定，本文所用到的两阶段股利贴现模型为：

（1.3）

其中，P为华策影视的股票价值，K为贴现率，Dt为华策影视未来t年派发的股利，EPS5为2024年每股盈余，P/E为五年后华策影视的市盈率水平。

（1）参数估计

在运用股利现金流贴现模型时首先要估计模型的参数。尤其是对于贴现率的估计，即对股票必要收益率K的估计，本文使用资本资产定价模型来估计其贴现率，需要用到无风险回报率Rf、行业平均报酬率Rm以及风险系数β等参数。

资本资产定价模型（CAPM）的公式为：