【财通-2026研报】低利差、震荡市，成交活跃度反而不是优势.pdfVIP

信用|低利差、震荡市，成交活跃度反而不是优势

证券研究报告固收专题报告/2026.03.08

核心观点

分析师孙彬彬❖虽然信用利差极致压缩，但由于利率债收益率向上空间较小，而且流动性保

SAC证书编号：S0160525020001持宽松，因此信用依旧有优势。至于券种选择上，低利差、震荡市中信用债

sunbb@

的流动性优势反而变成劣势，二永债的估值波动放大，普信债反而占优。我

分析师隋修平们继续建议2-3y信用下沉，对应的利差分位数和比价方面均有优势。至于

SAC证书编号：S0160525020003配置盘，建议继续拉长久期，博弈二季度的利率下行机会。

suixp@

分析师涂靖靖❖为什么上周短二永、长普信表现较好？

SAC证书编号：S0160525030001

tujj@

资金松、短端受益，短二永的流动性优势凸显，表现有超额。但在长端利率波

动加大的背景下，长二永反而受限于其交易属性和流动性优势，估值波动较

相关报告大。对于长端普信债，受益于摊余成本法债基开放资金增持，以及相对票息优

1.《期货｜调整过程中出现反弹》势，配置属性更加稳定；尤其是只要利率不是趋势性反弹，长端普信债的流动

2026-03-08

性劣势成为优势，净值表现偏稳定。

2.《海外周报|滞胀交易升温》2026-

03-08

3.《宏观|如何看待开年经济答卷？》❖如果利率债继续波动，低利差水平下信用选择哪个品种或者期限参与？

2026-03-07

❖首先展望流动性，杠杆票息策略是基础，目前看3月流动性环境大概率保持

宽松，信用债仍处于顺风阶段，短端有确定性，而且短普信债的利差分位数

也不算低。进一步来看，长期限二永债的性价比似乎也较高，但由于长端的

震荡格局还要持续，因此二永的交易属性依旧构成限制。另外，从技术指标

角度，本周中短票信用利差被动走阔后，接近布林线上轨，未来似乎仍有压

缩空间。

❖风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济超预期，信用风险事件发展超预期。

请阅读最后一页的重要声明！

固收专题报告/证券研究报告

内容目录

1信用利差被动走阔，长普信、短二永占优4

2低利差，如何参与？6

3机构行为：长期限净买入增加7

4一级跟踪：信用债净融资小幅恢复9

5二级跟踪：长期限成交占比小幅上升14

6风险提示16

图表目录

图1：上周收益率变动情况4

图2：上周信用利差变动情况4

图3：信用债收益率走势4

图4：信用利差走势4

图5：信用债平均成交久期走势5

图6：信用债TKN占比和低估值成交占比5

图7：3.2