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中国股市重大事件的市场反应模式研究—以长生生物为例

摘要

2021年12月8日至10日中央经济工作会议在北京隆重举行。会议提出，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，要继续加强金融法制建设、完善金融风险处置机制，使金融市场服务经济高质量发展。而要完善金融市场，对金融市场的特征研究，特别是股票市场对重大事件的反应模式的研究至关重要。探究股市在重大事件发生后的反应模式特点，对完善金融风险处置机制、熨平经济波动有重要意义。

为探究上述问题，本文以“长生生物疫苗造假”事件为案例，运用事件研究法，探究该重大事件发生后，我国医药行业的市场反应模式。本文首先确定重大事件为“长生生物疫苗造假”事件，研究对象是医药行业三个字行业：生物科技行业、西药行业、中药行业。然后运用事件研究法，逐步分析子行业事件前后的AAR和CAAR值，并进行t检验检验其显著性。最后通过结合国内外参考文献及事件前后政府通知、新闻报道等进行异常收益率分析，总结出重大事件发生后市场的反应模式。

研究发现，重大事件发生后，市场反应模式呈现出三个特点：第一，特定公司的负面重大事件不仅会影响整个行业，甚至会扩散到整个市场，造成市场恐慌；第二，股价反应具有持续性。重大丑闻发生后，股价伴随着事件的逐步挖掘表现为持续性下跌；第三，媒体在股价反应中起着十分重要作用。新闻媒体对事件的实时报道影响着投资者情绪，形成舆论压力和市场情绪会逐步反映到股价中。

关键词：市场反应模式、事件研究法、生物科技行业、中药行业、西药行业

目录

TOC\o1-2\h\z\u一、绪论 1

（一）研究背景和研究意义 1

（二）研究思路与研究理论 2

二、文献综述 3

三、长生生物事件案例介绍 5

（一）长生生物公司简介 5

（二）长生生物疫苗事件回顾 5

四、长生生物事件的股市反应分析 6

（一）分析方法：事件研究法 6

（二）数据来源与处理 8

（三）事件窗与估计窗的选择 9

（四）估计正常收益与个股CAR 9

（五）行业的市场反应分析 10

五、总结与解释 29

主要参考文献 31

一、绪论

（一）研究背景和研究意义

1.研究背景

我国金融市场发展多年，金融体系逐步完善。在我国特色社会主义经济制度下，金融市场成为我国实体经济的重要支柱，在为我国实体经济提供投融资的同时，各种金融产品如股票、债券等成为居民资产的重要组成部分。2021年中央经济工作会议指出，要继续加强金融法制建设、完善金融风险处置机制，使金融市场服务经济高质量发展。而要完善金融市场，对金融市场的特征研究，特别是股票市场对重大事件的反应模式的研究至关重要。国内外学者对股市的市场反应结果研究繁多，而股价的市场反应模式等相关研究却相对较少。

为探究上述问题，本文以“长生生物疫苗造假”事件为案例，运用事件研究法，探究该重大事件发生后，我国医药行业的市场反应模式。

2.研究意义

（1）理论意义

本文结合有效市场理论，运用事件研究法分析医药行业丑闻事件爆发对医药市场产生影响的反应模式，完善有效市场理论，提出信息有效性来源新角度——“媒体”；本文不再拘泥于事件爆发带来的影响，而重点放在反应模式探究中，结合医药行业特殊性，总结出反应模式特点，完善了相关市场研究。

（2）现实意义

从市场组成重要部分的医药行业入手，探究医学丑闻爆发后，医药行业及子行业的市场反应模式，完善了市场定价机制，试图探究股价的波动规律，有利于提高市场效率，发挥市场功能，更好的服务居民群众和实体经济，促进我国经济高质量发展。同时，为其他行业研究抛砖引玉，提供新研究思路及落脚点。

（二）研究思路与研究理论

1.研究思路

本文研究首先确定研究方向，即“发生重大事件后，我国股市市场反应模式”的研究。之后锁定“重大事件”为“长生生物疫苗造假”事件，将研究行业定位在整个医药行业及其子行业，即探究该重大事件发生后，我国医药行业市场的反应模式特点。本文基于此出发，全文共分为绪论、文献综述、长生生物事件案例介绍、长生生物事件的市场反应分析、总结与解释五部分。

绪论部分，主要描述研究背景、研究意义，研究思路和研究理论，作为贯穿本文的线索。

文献综述部分，通过查阅国内外关于医药行业丑闻曝光后的市场反应的研究资料，摸索是否具有结论相关性，汲取其中事件研究法的优点予以采用，并且进行改善。

长生生物事件案例介绍，介绍医药行业老牌龙头公司——长生生物公司，同时仔细回顾了整个长生生物疫苗事件的全过程，这对后文实证分析至关重要。

有利于帮助读者梳理思路，抓住市场反应规律细节。

长生生物事件的市场反应分析，运用事件研究法，分析该事件对于我国医药行业股价的影响，同时细分为三个子行业