CXO行业深度报告：外需韧性强劲，内需复苏成势，行业景气上行-.pptxVIP

l供需格局改善、产能出清进行中，CXO行业景气度有望逐步迎来恢复。从经营情况看，2025年CXO板块业绩实现显著增长，收入实现双位数增长的同时利润加速提升。从需求端看，国内外生物医药一级市场投融资在2025年呈现出复苏趋势，中后期项目及海外客户项目驱动CDMO订单持续强劲增长，临床前及临床CRO新签订单受益于国内复苏出现“量价齐升”的拐点。从供给端看，CXO行业资本开支有所下降，新产能建设主要集中在海外地区和新分子领域。我们认为目前CXO处于周期拐点阶段，行业景气度将进一步上行。

lCDMO：外需具备强劲韧性，中国在全球供应链中的地位持续稳固，新分子成为主要增长驱动。中国小分子CDMO收入规模和增速均位于全球领先，药明康德保持远快于行业的增速、全球市占率稳健增长，相较于欧洲和印度同行，中国CDMO通过大量投资建立了深度的产能壁垒。大分子领域全球CDMO龙头规模快速扩张，头部集中度不断提高，各公司加码产能建设和外延并购，其中美国产能是重点规划方向。尽管大药企响应特朗普政策宣布在美国加大投资，但是需要数年时间才能产生实质影响，并且未来几年MNC资本支出增速预计与历史增长趋势一致，仅将原本分散在全球的投资更多流向美国，CDMO仍然是biotech和大药企实现高效全球供应的关键一环，中国CDMO新一轮资本开支大部分转向海外，加大