【东吴-2026研报】2026年2月美国CPI数据点评：美国2月CPI：“好戏”在后头.pdfVIP

证券研究报告·宏观报告·宏观点评

宏观点

美国2月CPI：“好戏”在后头——2026年22026年03月12日

月美国CPI数据点评

证券分析师芦哲

[Table_Tag]

[Table_Summary]执业证书：S0600524110003

◼核心观点：2月美国CPI全面符合预期，在经历了1月价格重置效应等

季节性扰动后，通胀总体延续改善，市场对核心通胀黏性的担忧得到缓luzhe@

释。向前看，油价上涨的持续性是未来几个月美国通胀前景、美联储政证券分析师张佳炜

策利率路径的关键。3月油价飙升预计对3-4月美联储FOMC会议决策执业证书：S0600524120013

影响较小，但短期看1个月，油价若失控，需要警惕Powell给出更鹰

zhangjw@

派表态的风险；中期看3个月，若油价中枢的抬升扩散至4月及以后，

则将对26Q2的美国通胀和下半年美联储的降息路径产生更大阻力。就证券分析师韦祎

策略而言，地缘风险溢价的提升是更为确定性的主题，这对应黄金、原执业证书：S0600525040002

油这两类资产中枢与波动率的提升。

weiy@

◼美国2月CPI：全面符合预期，核心CPI环比回落。2026年2月美国证券分析师王茁

CPI环比+0.27%，前值+0.17%，核心CPI环比+0.22%，前值+0.30%；执业证书：S0600526010001

CPI同比+2.41%，前值+2.39%，核心CPI同比+2.46%，前值+2.50%，wangzhuo@

上述所有分项都符合预期，因此数据发布后市场反应平淡，焦点仍是伊

朗局势。总体来看，核心CPI环比降温，油价的环比上涨带动总体CPI相关研究

环比反弹。

《蜜糖还是黄连：“输入型涨价”能否

◼通胀结构：核心商品通胀环比上行，核心服务通胀黏性改善。①核心商破局低通胀》

品方面，2月核心商品CPI环比+0.081%，连续第二个月上行。其中二

手车环比抬升，与前行指标Manheim二手车的趋势一致，进口依赖度2026-03-10

较高的服装环比从上月的+0.31%反弹至+1.28%，二者是核心商品的主《美国通胀对油价的弹性测算》

要拉动项；教育通讯商品再度转跌。②居住通胀方面，美国2月住所租2026-03-10

金环比+0.23%，其中租金RPR分项降至+0.13%，已回落至2020年衰退

时期水平，显示高利率对居住通胀滞后的影响深化。作为CPI中占比

35%的项目，居住通胀的持续低迷在短期中预计能对冲能源通胀带来的

上行压力。③工资通胀方面，2月超级核心CPI环比由上月的+0.59%降

至+0.35%，非居住核心服务通胀（包含酒店住宿）环比由上月的+0.63%