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港股通资金流动与A股估值联动效应

一、引言

随着我国资本市场双向开放进程的加速，港股通作为连接内地与香港股市的重要桥梁，其资金流动对A股市场的影响日益显著。自互联互通机制启动以来，港股通（包括沪港通、深港通下的港股通）通过市场化方式打通了两地资金流通渠道，既为内地投资者提供了配置港股的机会，也使香港市场资金得以更直接地参与A股定价。在此背景下，研究港股通资金流动与A股估值的联动效应，不仅有助于理解跨境资金对本土市场的作用机制，更能为投资者决策、监管政策优化提供理论支撑（中国证券业协会，2021）。本文将从机制特征、驱动因素、联动路径及实证表现等维度展开分析，系统探讨两者的互动关系。

二、港股通机制特征与资金流动基础

（一）港股通的制度设计与功能定位

港股通是内地投资者通过内地证券公司，委托上交所或深交所设立的证券交易服务公司，向港交所进行申报，买卖规定范围内的港股的交易机制。其核心制度特征体现在三方面：一是标的范围动态调整，初期以大盘蓝筹股为主，逐步扩展至中小市值及科技股，覆盖恒生综合大型股、中型股指数成分股及A+H股等；二是额度管理灵活，初期设置每日额度限制，后根据市场需求取消总额度限制，仅保留每日额度（沪港通下港股通每日额度420亿元，深港通下港股通同）；三是结算交收遵循“本地原则”，即交易以港币报价、人民币交收，结算周期为T+2（上海证券交易所，2022）。这种制度设计既保证