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CFA的权益投资高频考点

引言

权益投资作为CFA考试（特许金融分析师）的核心模块之一，贯穿一级至三级考试体系，是投资分析能力培养的重要基石。根据CFA协会公布的考试权重，权益投资在一级考试中占比约10%-12%，二级提升至15%-20%，三级则与其他资产类别结合形成投资组合管理的关键部分（CFA协会，2023）。这一模块不仅考察考生对估值模型、市场结构的理解，更注重将理论应用于实际投资决策的能力。本文将围绕CFA权益投资的高频考点，从基础模型、市场环境、公司分析到特殊工具，层层递进展开论述，帮助考生把握核心逻辑。

一、权益估值模型：从基础到进阶的核心工具

（一）股利贴现模型（DDM）：最传统的绝对估值方法

股利贴现模型的核心逻辑是“股票价值等于未来所有股利的现值”，其理论基础可追溯至约翰·威廉姆斯1938年提出的“折现现金流”思想（Williams，1938）。在CFA考试中，DDM的考察重点集中于不同阶段模型的应用条件与参数计算。

首先是戈登增长模型（GordonGrowthModel），适用于处于稳定增长期的成熟公司，要求股利增长率（g）长期低于折现率（r）。考生需掌握公式推导（V0=D1/(r-g)）及参数估计方法：股利增长率可通过历史平均增长率、留存收益比率×ROE（可持续增长率公式）估算；折现率通常用资本资产定价模型（CAPM）计算股权成本（r=Rf+β×(Rm-R