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后悔厌恶与投资组合再平衡行为

引言

在金融市场的投资实践中，投资者往往面临一个看似矛盾的现象：一方面，根据现代投资组合理论，定期对资产组合进行再平衡（即通过买卖调整各类资产比例以维持目标配置）是控制风险、提升长期收益的有效策略；另一方面，现实中的投资者却常因各种心理因素偏离这一理性操作，导致组合风险敞口扩大或收益受损。其中，“后悔厌恶”（RegretAversion）作为行为金融学揭示的核心心理机制，对再平衡行为的干扰尤为显著。这种由情感驱动的决策偏差，不仅挑战了传统金融学”理性人”假设的解释力，更深刻影响着个体投资者乃至市场整体的运行效率。本文将系统梳理后悔厌恶的理论内涵，剖析投资组合再平衡的内在逻辑，并重点探讨二者的相互作用机制，结合实证研究揭示其现实启示。

一、后悔厌恶：行为金融学的核心心理机制

（一）后悔厌恶的理论溯源与内涵界定

后悔厌恶的概念最早由行为经济学家提出，其理论根源可追溯至对传统期望效用理论的修正。传统理论假设投资者基于概率和效用最大化决策，但现实中人们往往更关注决策结果与”如果选择其他选项可能产生的结果”之间的对比。Bell（1982）首次明确将”后悔”定义为”因意识到过去的决策可能不如其他未选方案而产生的负面情绪”，并指出投资者会通过预先规避可能引发后悔的决策来最小化这种情绪成本。LoomesSugden（1982）进一步将其纳入决策模型，提出”后悔-