科技／可选消费行业深度研究：AI破局，海外广告平台的效率革命.docxVIP

投资要点

我们认为，海外AI+广告板块正逐渐从技术迭代期过渡到进入价值兑现期，ROAS成为资金分配核心指挥棒，各平台对隐私新政适配效率的技术代差将导致行业走向K型分化，头部平台有望凭借一方数据和技术壁垒在这轮技术新周期中引领增长。

全球广告预算加速向漏斗底部转移，投放效率成为竞争核心。在隐私监管收紧、封闭平台生态壁垒和经济周期波动的多重压力下，全球广告主预算正加速流向“漏斗底部”（即直接驱动转化的场景）。数字广告占比持续提升，eMarketer预测2025年全球数字广告市场规模有望达约7600亿，2025-2029年CAGR约9%，占比有望从2024年的73%提