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过度反应假说的中国股市验证

一、引言

在金融市场研究领域，有效市场假说长期占据主流地位，其核心观点认为资产价格能够充分反映所有可获得的信息，投资者无法通过分析历史价格获取超额收益。然而，20世纪80年代以来，行为金融学的兴起对这一理论提出了挑战，其中“过度反应假说”（OverreactionHypothesis）成为最具代表性的理论突破之一。该假说由DeBondt与Thaler于1985年正式提出，认为投资者在面对重大利好或利空信息时，往往会表现出非理性的极端情绪，导致资产价格偏离其内在价值；随后市场会出现反向修正，使价格回归合理水平（DeBondtThaler，1985）。

中国股市作为全球第二大股票市场，具有“新兴加转轨”的典型特征：个人投资者占比高、信息传递效率较低、政策干预频繁。这些特性使得中国股市的价格波动可能更易受到投资者非理性行为的影响，为验证过度反应假说提供了独特的研究场景。本文将系统梳理过度反应假说的理论内涵，结合中国股市的特殊环境，通过实证研究结果与典型市场现象的分析，探讨该假说在中国市场的适用性及表现特征，以期为理解中国股市运行规律、提升市场效率提供理论支持。

二、过度反应假说的理论基础与核心逻辑

（一）过度反应假说的提出与内涵

过度反应假说的理论根源可追溯至行为金融学对“有限理性”的认知。传统金融理论假设投资者是完全理性的决策主体，但行为金融学认为