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策略

A股情绪温度计:定量刻画与实战策略

2026年3月16日│中国内地深度研究

2025年9月7日，华泰海外及港股策略构建了华泰策略-港股情绪指

数（《“恐惧与贪婪”：我们如何量化港股市场情绪》），但复盘来

看，由于定价权归属和资金偏好的不同，类似港股的情绪指标往往不

能直接作为A股的情绪指标，因此基于两地市场结构差异，我们构建

A股市场情绪用于定量刻画A股交易者情绪。

如何定量刻画A股交易者情绪？

A股和港股的第一个核心差异在于资金的权重分布与定价逻辑的不同。A股

个人投资者占比偏高，受离岸流动性影响相对较低，因此，我们对A股赋

予交易型内资更高的权重。结合考虑数据高频可得性、存量持仓占A股自

由流通市值比重，我们选取融资资金（融资净买入）、散户（行业ETF净

申购）、外资（中国5年CDS利差）作为观测的三类主要资金。

另一方面，A股和港股在衍生品市场的成熟度上存在差异。港股投资者可以

通过丰富的工具顺畅地表达看空观点，而A股本质上仍是一个偏向做多的

单边市场。多空生态的差异，造就了A股极易演变成陡峭的单边牛市。因

此落实到A股情绪指数的构建上，较多的将衍生品指标纳入情绪指数反而

容易引入噪音。因