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可交换债券（EB）的风险特征与估值

一、可交换债券的基础认知

可交换债券（ExchangeableBond，简称EB）作为连接股票市场与债券市场的重要金融工具，近年来在资本市场中扮演着愈发关键的角色。它既具备债券的固定收益属性，又隐含基于标的股票的看涨期权价值，这种“股债联动”的特性使其成为企业融资、股东减持及投资者多元配置的重要工具。要深入分析其风险特征与估值逻辑，首先需从基础认知入手。

（一）定义与核心特征

可交换债券是指上市公司股东（或其他合格发行人）发行的，在约定时间内依据约定条件可以交换为发行人持有的其他上市公司股票的公司债券。其核心特征体现在三个方面：

其一，标的股票的独立性。与