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行为金融中“损失厌恶对基金赎回的影响”

引言

在传统金融学框架下，投资者被假定为“理性经济人”，其决策基于对收益与风险的精确计算。然而，现实中投资者的行为常偏离这一假设——当基金净值下跌时，部分投资者会因难以承受账面亏损而选择非理性赎回；当基金盈利时，却可能因“害怕失去已得收益”而过早止盈。这种现象的核心驱动因素之一，正是行为金融学中的重要概念“损失厌恶”（LossAversion）。

作为行为金融学的核心理论基石，卡尼曼（Kahneman）与特沃斯基（Tversky）于1979年提出的“前景理论”（ProspectTheory）指出：人们对损失的敏感程度远高于同等规模的收益，损失带来的负效用是收益正效用的2-2.5倍（KahnemanTversky，1979）。这一心理特征深刻影响着投资者的决策过程，尤其在基金赎回场景中，损失厌恶不仅改变了赎回行为的触发条件，更可能放大市场波动，形成“赎回-抛售-净值下跌-进一步赎回”的恶性循环。本文将围绕损失厌恶的理论基础、对基金赎回的作用机制、典型表现及缓解策略展开系统分析，以期为理解投资者行为与优化市场决策提供参考。

一、损失厌恶的理论内涵与行为金融学背景

（一）前景理论中的损失厌恶本质

前景理论通过“价值函数”描述了人们在风险决策中的心理特征。该函数以“参考点”（通常为初始投资成本或近期净值高点）为分界，呈现出“收益区域凹性、损失