通胀专题深度报告：物价复苏的线索与资产配置思路-.pptxVIP

2026年宏观经济的核心主线之一是物价复苏。物价若持续回升，首先改善企业盈利与利润率，进而带动就业改善和居民收入增长，形成经济复苏的正向反馈机制，市场关注重心也将转向高盈利板块；其次，对于高度依赖债务融资进行技术迭代和产能扩张的AI等领域，物价回升可能引发货币政策正常化的担忧，抬升融资成本、压制估值。未来通胀能否全面回升，关键看输入型通胀，国内供需格局改善带动PPI上行，“猪、油”共振与促消费引领CPI涨价。

PPI层面，我们估算输入型通胀及国内供需改善，有望带动全年PPI同比突破2%。输入型通胀方面，核心关注：1）伊朗局势长期化风险；2）新一轮“资源民族主义”的持续发酵；3）国家战略储备与AI资本开支浪潮的共振；4）效率让位安全，军费开支占比重回上升通道。因此我们认为，资源品处在上涨中继。参考以往历轮CRB牛市规律来看，我们保守假设2026年CRB商品指数上涨13.2%，低于以往牛市的均值（平均37个月涨59.2%），对PPI同比拉动率较2025年高出约2.8个百分点。国内方面，“反内卷”政策将通过重塑国内供给秩序，固定资产投资增速企稳又会提升产能利用率，二者属于供需格局改善的一体两面，是推动PPI同比在2026年温和回正、并可能提前的核心内生力量。我们测算显示，国内供需改