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证券市场研究与分析手册（执行版）

第1章宏观环境与市场结构

1.1全球经济周期与政策导向

当前全球主要经济体（如美国、欧洲、日本）正处于从“滞胀”向“软着陆”过渡的关键窗口期，通胀率在2023年虽有所回落但仍维持在2.5%-3.5%的较高区间，导致美联储在2024年5月31日发布了极具前瞻性的“鹰鸽并存”（HigherforLonger）立场，标志着加息周期从激进转向温和，预计未来18个月将维持50个基点的加息幅度，以抑制过热需求并防止通胀反弹。欧洲央行（ECB）于2024年7月1日将基准利率上调25个基点至4.25%，并正式宣布将退出“退出路线图”中的激进加息阶段，转而采取“渐进式退出”策略，旨在通过更平滑的利率调整路径来避免市场剧烈波动，同时通过量化宽松（QE）工具的适度重启提供流动性支持以维持资产价格稳定。

日本作为全球第二大经济体，其“零利率政策”在2024年8月已正式转为“负利率政策”，将隔夜拆借利率降至零下0.1%，并计划于2025年1月进一步下调至零下0.3%，此举旨在通过极端的货币政策工具刺激日本国内信贷需求，以对冲其长期面临的经济停滞风险。新兴市场国家（如印度、巴西、越南）受美联储加息周期外溢效应影响显著，2024年3月印度央行将基准利率上调25个基点，并宣布将暂停法定