20260427_耐用消费产业行业研究：内棉价格有望温和上行；水羊高端化成效显著.pdfVIP

核心观点

USDA下属FAS发布26/27年度我国棉花展望，内棉价格有望温和上行。供给端预计26-27年我国棉花产量720万吨，

同降4.5%，预计播种面积下降2.6%至297万公顷，主要由于地下水过度开采，政府通过补贴减少低效棉田。25/26年，

内棉种植成本稳定，有利因素是土地租赁价格下调、氮肥价格的下降，不利因素是长期高温干旱导致水、电成本上升，

随着内棉价格上涨，棉农盈利情况好转。截至26年4月6日，新疆整体棉花种植进度达25.4%。

水羊自有品牌高增，高端化成效显著。2025年水羊股份业绩稳健增长，高端化战略成效显著。2025年公司实现营收

49.77亿元（+17.5%），归母净利润1.48亿元（+34.9%）。得益于高毛利品牌占比提升，全年毛利率同比提升2.5pct

至65.53%。26Q1公司实现营收11.98亿元，同比+10.34%；归母净利润3471万元，同比-17.12%。

行业数据跟踪：

3月服装零售持续高增，销售持续改善。3月服装零售同比增长7%，虽然环比有所降速但仍处于高增区间，3月服装

销售受北方部分地区异常天气影响，我们认为最差的时候已