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过度反应与反应不足的市场异象检验

一、引言

有效市场假说自提出以来，一直是传统金融理论的核心基石，该理论认为在完全理性的市场中，证券价格能够及时、充分地反映所有可用信息，投资者无法通过分析历史信息或公开信息获得超额收益（Fama，1970）。然而，随着金融市场的发展和实证研究的深入，越来越多无法用有效市场假说解释的“市场异象”被发现，其中过度反应与反应不足是最为典型且受到广泛关注的两类异象。所谓过度反应，是指证券价格对新信息的反应程度超过了其合理的内在价值，随后出现反向修正的现象；反应不足则是指证券价格对新信息的调整速度过慢，需要较长时间才能完全反映信息的价值。这两类异象不仅挑战了传统金融理论