债券牛市轮廓逐步清晰.docx

等商品价格表现已不支持通胀持续上行，2019年的猪油共振并非现在的场合。

我们从3月份比较强的资金宽松视角看，市场在2月底担心的回收流动性，似乎因战争和风险偏好变化被打断，预示着未来宽松力度或超市场预期。当前IRS基本没有降息定价，降息交易赔率高。按照传统10年国债-MLF定价看处于2016年以来86%较

高分位数水平，已经属于比较极端的熊市定价，并且已经无降息预期，一旦降息实质落地，会出现两个效果：1）逆转熊市预期，10年-OMO/MLF的利差会收窄；2）债券利率的定价中枢下移。

总的来说，当下海外的科技因素与油价因素剧烈变化，都是3月以前尚未看到的