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后悔厌恶与投资者持有亏损股票的时长

一、引言

在全球资本市场中，一种普遍的投资者行为偏差始终备受关注：面对盈利的股票，投资者往往倾向于快速卖出以锁定收益；而面对亏损的股票，却迟迟不愿止损，反而选择长期持有，期待股价反弹弥补损失。这种“售盈持亏”的行为被行为金融学家定义为“处置效应”，其背后并非单纯的理性决策结果，而是与投资者的心理因素密切相关。其中，“后悔厌恶”作为核心心理动因之一，深刻影响着投资者持有亏损股票的时长——投资者为了避免因卖出亏损股而产生的后悔情绪，宁愿承担持续亏损甚至扩大损失的风险，也不愿做出止损决策。

本文将从后悔厌恶的理论内涵出发，逐步剖析其影响投资者持有亏损股票时长的作用机制，结合国内外资本市场的实证研究证据，探讨不同情境下这种影响的差异表现，最终提出应对后悔厌恶偏差的实践策略，旨在帮助投资者认知自身行为背后的心理逻辑，提升投资决策的理性程度。

二、后悔厌恶的理论内涵与行为金融学基础

（一）后悔厌恶的定义与核心特征

后悔是个体在意识到自己的决策导致了不理想的结果时，产生的一种包含自责、懊恼的负面情绪；而后悔厌恶则是指个体在决策过程中，会主动预期并尽量规避未来可能出现的后悔情绪，甚至愿意为此放弃部分潜在收益或承担额外风险的心理倾向。行为金融学家Loomes和Sugden（1982）最早系统提出后悔理论，指出人们在进行决策时，不仅会评估决策带来的预期效用，还会将预