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- 2026-05-14 发布于广东
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证券研究报告鸣鸣很忙(1768.HK):万店规模夯实龙头地位,效率革命重塑量贩业态投资评级:买入|首次覆盖发布时间:2026-01-29
投资要点?休食行业仍快速扩容,下沉市场高效业态成为核心引擎。2019-2024年,中国休闲食品饮料行业展现结构性增长动能,GMV从2.9万亿元增至3.7万亿元(CAGR5.5%),增速略高于食品饮料行业整体水平,凸显其消费刚需与升级潜力。市场分化:下沉市场成为核心引擎,GMV从1.7万亿增至2.3万亿(CAGR6.5%),显著高于高线市场4.0%的增速,县域及乡镇消费潜力持续释放。?鸣鸣很忙:品牌合并打造第一量贩集团。2022-2024年公司收入伴随行业发展迎来突破性增长,2024年突破393亿元,展现强劲规模扩张力。规模效应下,公司2025年前三季度毛利率稳定抬升至9.73%。销售费用率稳定,全流程数字化系统与精准营销降低获客及运营成本。管理费用率稳定下降。近三年经调整净利率环比逐年提升,赵一鸣23年实现盈利、并表后增厚业绩、但净利率低于很忙。门店数高增,2025年前三季度门店数量达到19517家。23年11月合并赵一鸣导致23年全年平均单店下滑、剔除这部分影响后2022-2024年公司平均单店水平稳定上升。从公司门店布局来看,下沉市场为主要开店区域,加盟商带店率逐年提升。鸣鸣很忙通过厂商直供的垂直供应链模式,大幅压缩中间环节成本,实现
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