全文可编辑-万物新生-市场前景及投资研究报告-C2B2C全产业链闭环，供应链壁垒.pptxVIP

证券研究报告|2026年03月26日万物新生(RERE.N)C2B2C全产业链闭环，供应链壁垒持续构筑公司研究·海外公司深度报告互联网·互联网Ⅱ投资评级：优于大市（首次）

核心结论公司概况：公司是中国领先的二手消费电子产品交易与服务平台，借助爱回收（C2B）、拍机堂（B2B）、拍拍（B2C）及AHSDEVICE（国际）四大业务线，实现从回收、检测、定级到销售的全流程掌控。公司自营模式为主，二手手机交易量占比约70%，并积极拓展黄金、二奢等多品类回收业务。行业前景：二手电子市场快速增长，垂类电商有生存空间。1）二手电商：二手行业主要靠电商拉动增长，据网经社，2024年中国二手电商规模超6400亿，yoy+18%，线上渗透率近40%，二手商品相对新品质量参差，需要平台提供担保及翻新等服务，不同品类运营差异大，高货值、低折价率赛道有垂类电商生存空间如二手3C电子、二奢、二手房、二手车等品类。2）二手电子：中国二手手机回收市场25年市场规模近千亿，yoy+22%，受国家“以旧换新”补贴政策驱动，2025年起以旧换新渗透率加速提升，仍有较大提升空间。二手手机市场供不应求，苹果、高端机为畅销机型，优质货源决定公司规模和利润，二手回收服务商普遍与各新机渠道绑定。公司核心能力：?货源渠道：京东独家深度绑定，货源壁垒显著。京东持股34%为公司第一大股东，双方在“以旧换新”和拍拍业