半导体设备专题：本轮扩产空间和盈利能力担忧的思考.pptxVIP

半导体设备专题：本轮扩产空间和盈利能力担忧的思考

投资要点：

l引言：去年下半年以来，我们坚定看好AI驱动的存储和先进制程扩产周期，特别是存储的扩产，国产存储玩家已深度参与到全球产业链，上游设备材料零部件弹性巨大，然而由于2025年两存Capex放慢，设备订单增速放缓，并在近期报表体现，市场在缺乏积极订单指引情况下线性递推，对两个因素始终疑虑：1）订单何时加速，是否明后年见顶？2）去年龙头公司盈利指标是否会成为常态？本文主要解答这两个担忧。

l周期位置和扩产空间：存储有望成为万亿美元市场，资本支出结构重塑，国产若实现自给仍有近4倍扩产空间。AI对HBM高带宽内存、企业级SSD的爆发式需求推动全球存储市场规模快速扩张，根据TrendForce数据，2025年全球存储市场销售收入约2354亿美元，预计2026/2027年将达到5516/8427亿美元，两年超三倍增长，考虑到26Q1/26Q2合约价超预期的涨幅，预计明年全球存储市场可能达到万亿美元；保守假设20%的资本开支/收入占比，我们预计2026/2027年全球存储行业资本开支有望分别达到1103亿和1685亿美元，同比增长63%/53%。近期，海外存储原厂签订长协，锁定需求与现金流，彻底重塑行业资本开支逻辑，美光、海力士、三星等国际巨头均上