央行流动性新框架；央行汇率管理新框架.docx

一、理解外汇占款波动的前提，是理解央行汇率管理重心向掉期市场转变。

一、理解外汇占款波动的前提，是理解央行汇率管理重心向掉期市场转变。

要理解本轮外汇占款回升，需要将观察重点从即期结汇转向央行通过掉期市场实施的汇率与流动性管理。

2015年“811汇改”之后，尤其是2022年以来，央行汇率管理重心正在从即期市场转向掉期市场。因为随着跨境资金流动规模扩大，单纯依靠即期买卖外汇调节汇率，不仅效率下降，并且政策成本巨大。

相比之下，通过影响美元兑人民币掉期价格、远期购汇成本和境内美元流动性，可以更有效地抑制顺周期套利和单边汇率预期。

二、掉期工具本质上是调节美元与人民币流动性，外汇占款波