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银行股估值体系与高股息投资策略

PB-ROE框架下的价值发现与配置方法论

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2026年5月

一、银行股估值的核心框架：PB-ROE模型

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银行股的估值逻辑与其他行业有显著差异。由于银行是高杠杆经营的金融企业，利润受拨备计提等主观因素影响较大，市盈率（PE）估值的可靠性相对有限。银行股通常采用市净率（PB）作为核心估值指标，并与净资产收益率（ROE）联动分析。

PB-ROE模型的基本逻辑是：银行的合理PB=f（ROE，权益成本，永续增长率）。假设权益成本为10%、永续增长率为3%，则ROE为10%的银行合理PB约为1.0倍，ROE为12%的银行合理PB约为1.3倍，ROE为8%的银行合理PB约为0.7倍。当前A股银行板块平均ROE约10%，平均PB仅0.65倍，理论上存在35%-50%的估值修复空间。

▌核心公式：合理PB=(ROE-g)/(COE-g)。其中ROE为净资产收益率，g为永续增长率，COE为权益资本成本。当前银行PB远低于理论合理值，折价约30%-50%。

图1：银