广发期货-周敏波-沪锌月报20260504.pdfVIP

沪锌月报

LME库存去化，产业链矛盾仍存

本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号

2026年5月4日

周敏波

投资咨询资格：Z0010559

联系方式：020

月度观点

◼供应：锌矿端，4月国内外锌矿TC双双下降，并创年内新低，我们预期国内锌矿增量有限，目前冶炼厂仍维持较高生产积极性，预计后续TC仍将承压；当前矿冶利润

分配格局维持失衡，一般而言低TC往往引发冶炼端减产，但目前因硫酸、小金属等副产品价格高位，冶炼厂仍存在一定现金流利润，使得产量维持高位，4月SMM中

国精炼锌产量58.39万吨，环比+1.06%，同比+5.13%，SMM预计2026年5月国内精炼锌产量同比增加4.5%。当前冶炼端尚未出现实质性减产，若开工率维持高位，

矿冶矛盾或仍然维持；中长期而言，我们认为原油价格中枢上涨带来的成本传导压力依然巨大，一旦硫酸等副产品收益下降，冶炼厂仍可能出现阶段性减产/停产风险，

尤其是海外冶炼厂面临的成本压力较高。

◼需求：4月末锌价出现回调，镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率整体稳定，周环