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货币政策与债券信用利差的关系研究文献综述

在信用利差的量化研究中，Merton（1974）首先使用结构化模型将债券信用利差的影响因素划分为个体层面的因素和宏观因素，其中债券信用风险主要来自于个体层面的微观因素。当公司资产价值下降导致存在违约的可能，资产价值小于债务价值的概率即是公司的违约概率，从而可基于这一原则研究信用违约风险对债券信用利差的影响。BlackCox（1976）进一步放宽了债务到期的假设条件；LelandToft（1996）将税率、资金成本、支出更多的影响因素引入结构模型，研究表明即使公司价值高于债务价值也存在破产的可能性。

在信用利差的微观影响因素研究中，Merton（1974）认为债券信用风险主要来自于个体层面的微观因素，Ederington（1979）发现债券的信用评级对债券收益率有较强的解释力，国内研究也发现信用评级较高的债券风险溢价水平较低（韩鹏飞和胡奕明，2015）。由于政府在产品市场对国有企业有优待，将会降低国有企业的经营风险（孙铮等，2005），同时国有企业在银行融资成本、信贷标准方面有较强的优势，并存在政府隐性担保（白俊和连立帅，2012；陆正飞等，2009；韩鹏飞和胡奕明，2015），因此国有企业的产权属性将会影响到债券的信用利差。在其他影响债券信用利差的因素中，公司股票波动率是决定公司债利差的重要因素（CampbellTaks