食品饮料行业专题研究：白酒筹码出清尾声，行业拐点渐近.pptxVIP

投资要点:

前言：近期部分重仓消费的基金仓位波动较大，我们基于当前食品饮料板块的筹码结构作该篇报告，聚焦回答以下问题：1、当前食品饮料行业持仓筹码出清到何处？2、本次与2015年底部有何异同？3、如何展望食饮板块后续发展？

n十年周期一轮回，白酒持仓回归2016年水平。从持仓数据看，2026Q1白酒主动型基金持仓基本已回落至2016年水平。从下降幅度来看，2012-2015年、2021-2026年两轮周期食饮、白酒重仓占比跌幅基本相同。从行业配置看，当前食饮板块进入标配区间，其中消费基金2023年开始白酒持仓加速出清，2026Q1开始强化白酒配置。若剔除消费基金，整体白酒持仓持续回落至2026Q1的2.7%。

n两轮周期持股差异：资金结构与基本面实现改善。通过复盘2015年与2026年两轮食品饮料板块底部持仓结构，相同点在于食饮、白酒持仓占比回落幅度相当，且筹码受到新经济板块虹吸；而两轮周期差异点在于2015年白酒是主动资金主导的彻底出清，而2026Q1白酒低配则接近被动底仓支撑下的结构性低配，具体来看：1）持仓水平：本轮白酒持仓占比高点更高、底线中枢亦更高；2）资金结构差异：当前消费基金生态更加完善、丰富，叠加保险资金入场，本轮白酒持仓底部更高；3）出清过程差异：本轮周期白酒持仓占比高点更高、出清时间更长，从2020