恒合股份股票投资分析.docxVIP

恒合股份（920145）是一家以**加油站油气回收治理**为主业的北交所上市公司，核心客户为中石油、中石化等大型石油石化企业。2025年，公司经营压力进一步加大，**营收下滑20.63%，扣非净利润亏损扩大至1127万元**，已连续三年陷入亏损。陶瓷电容压力芯体等新业务也遭遇价格战，成为业绩主要拖累。

###??2025年经营业绩：连续三年亏损，主业恶化

根据公司2025年年报，公司营收重回2023年水平以下，扣非亏损幅度扩大。具体财务数据如下：

|指标|2025年数据|2024年数据|同比变化|

|:---|:---|:---|:---|

|**营业总收入**|5574.38万元|7023.02万元|**-20.63%**|

|**归母净利润**|-1017.27万元|-970.94万元|亏损扩大4.77%|

|**扣非净利润**|-1126.97万元|-999.68万元|亏损扩大12.73%|

|**综合毛利率**|22.45%|25.79%|**-3.34个百分点**|

从季度趋势看，公司已连续三个季度营业利润为负（2025年Q2至Q4分别为-404.6万、-180.1万、-660.6万元），主业盈利能力仍在持续恶化。

###??主营业务构成

公司业务主要分为两大板块：传统