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极端事件下的风险价值（VaR）模型失效

一、引言

在金融市场的漫长发展历程中，风险价值模型，即ValueatRisk（VaR），作为一种衡量金融资产潜在最大损失的标准工具，长期占据着核心地位。它以其简洁的量化语言——即在特定置信水平和持有期限内，投资组合可能遭受的最大损失——为金融机构、监管机构以及投资者提供了一种直观且易于理解的风险度量方式。自20世纪90年代被广泛应用以来，VaR模型在正常的市场环境下，确实帮助无数管理者构建了风险防线，成为现代金融风险管理的基石。然而，随着全球金融市场的日益复杂化和全球化程度的加深，极端事件发生的频率与破坏力呈现出显著上升的趋势。所谓的极端事件，通常是