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2026下半年展望：温和复苏延续，聚焦业绩韧性下的攻守兼备

Θ温和复苏延续，成本端逆风与价格修复或带来盈利分化：2026年以来，我国消费市场呈渐进式、温和复苏态势，1–4月社零累计同比增长1.9%，其中4月单月增速回落至0.2%，符合我们此前认为整体步入中低个位数增长新常态的判断（详见2026年展望）。消费者信心指数仍徘徊于90附近的区间，居民储蓄意愿仍高，复苏更多呈必选韧性、可选谨慎的结构性特征。展望下半年，消费板块的主要边际变量来自两个方向的交汇：一是价格修复，1–4月核心CPI同比上涨1.2%，部分品类初步出现提价或收缩折扣的动作；二是成本端逆风，PET、铜、铝等上游原材料价格上涨，随着企

业的锁价订单在下半年陆续到期，成本压力将随之显现。在此背景下，拥有强劲成本传导能力与精细化运营效率的企业或将更有盈利韧性。

Θ性价比深化、AI赋能与品牌出海为三大核心趋势：当前市场的结构性变化值得深度挖掘，三大核心趋势正深刻重塑大消费的产业格局。首先，性价比趋势已开始演变为主动增长机会，代表性的案例包括硬折扣与零食量贩等效率业态的崛起；其次，A的I产业渗透正从后端的降本增效工具，迈向前端的需求创造与体验重塑，以消费级3D打印为代表的新兴赛道的出现印证了这一趋势；最后