5月经济数据解读：内冷外热加剧，K型特征深化.docx

一、消费：政策透支效应进一步加深

消费增长进一步弱于季节性，汽车仍是主要拖累项，非汽车消费也继续降温，服务相关消费虽好于商品，但动能有所走弱。5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，较4月的0.2%继续回

落，出现了2023年以来的首次转负；1—5月社零累计同比增长1.4%，较1—4月的1.9%进一步放缓。从环比看，5月社零季调环比下降0.38%，虽较4月的-0.55%有所收窄，但已连续两个月负增长，也明显弱于去年同期的季节性表现，反映消费内生动能仍然偏弱。其中，5月除汽车以外的消费品零售额同比增长1.1%，明显高于总社零，但较4月的1.8%