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市场焦点或将逐步回归至通胀

报告摘要核心观点：

◆自美以伊冲突以来，全球主要股票市场先经历了共振式riskoff,

再到缓和后共振式riskon,其中多个主要股票指数创冲突前的新高。本周A股冲高回落，周中沪指创约近十一年新高，创业板指创历史新高。

◆全球地缘局势方面，5月以来，美伊停火协议延续，且双方重要政府领导人伊朗外长阿拉格齐、美国总统特朗普先后访华。这既推升了市场对于中东局势或将延续缓和态势的预期，又推升了中美双方关系缓和的预期。

◆地缘政治局势缓和背景下，科技产业趋势引导全球风险偏好。AI方面，2026年以来，以OpenClaw为代表的AIAgent(智能体)

在全球爆火，将本轮科技革命推进入Agent阶段，并带动Token

消耗量呈现指数级爆发。近期多家国内外科技巨头一季报印证了AI需求强劲，全球科技硬件板块持续拉升，中美股市相关性中枢有所提升。

◆但另一方面，霍尔木兹海峡仍未恢复正常通航，高油价仍在延续，4月美通胀水平均抬升，创2023年6月以来最高水平。市场对美国通胀的担忧加剧，加息预期有所提升，美债收益率全线飙升。5月15日，全球主要股市全线重挫。国内方面，4月PPI连续第二个月上行，创2021年11月以来新高，跟踪后续成本抬升向下游及居民消费的传导情况。

◆中长期看，AI